文章来源：微信公众号“凌通社企业研究”
美股暴跌24.65%后，腾讯音乐今天在港股市场也遭遇重挫。
今日早间，腾讯音乐低开超15%，此后，其港股跌幅迅速扩大到接近23%。去年8月13日，腾讯音乐港股一度创下104港元的历史新高，但7个月之后，其股价已经跌去近60%。
消息面上来看，公司于昨日晚间发布了财报。谈不上差，但还是有槽点。
数据显示，2025年全年，腾讯音乐总收入达到329亿元，同比增长15.8%；调整后净利润99.2亿元，同比增长22%。第四季度单季，总收入86.4亿元，同比增长15.9%。
不过，一个数据的下降反映出腾讯音乐当前正在经历用户流失的困境：2025年第四季度，腾讯音乐在线音乐服务的月活跃用户数（MAU）为5.28亿，较上一年的5.56亿下降了5%。
在外界看来，这一数据的下滑并非偶然波动，而是反映了短视频巨头（如抖音、快手以及迅速崛起的汽水音乐）对用户注意力和娱乐时长实质性的蚕食。
并且，以后投资者也看不到这一数据了。腾讯音乐说，近年来他们的业务模式已经发生了显著变化。随着广告及其他与IP相 关业务的持续扩大，以及公司为在线音乐订阅提供多层级会员服务，每位付费会员对整体业务的贡献存在差异。因此，公司愈加聚焦以收入和利润作为核心绩效指标。
鉴于这一发展，自下季度起，公司将停止披露若干季度经营指针，包括在线音乐月活跃用户数、付费用户数及单个付费用户月均收入。取而代之的是，改为每年披露一次年末音乐服务付费用户总数。
事实上，这一幕投资者已经见怪不怪了。在去年Q3财报披露后次日，腾讯音乐港股股价单日就下跌了10.69%。
财报显示，2025年Q3，腾讯音乐在线音乐服务月活规模为5.51亿，同比下跌4.3%，连续16个季度同比下滑。
拉长时间线来看，自2021年四季度首次出现同比下滑以来，截至2025年第四季度，腾讯音乐的在线音乐月活跃用户数已连续17个季度同比下降。
QuestMobile早前披露的《2025中国移动互联网秋季大报告》显示，2025年9月，腾讯音乐旗下音乐App月活均同比下跌。其中酷狗音乐月活2.1亿，同比下跌8.1%、QQ音乐月活1.9亿，同比下跌2.8%、酷我音乐月活1.13亿，同比下跌8%、全民K歌月活3692万，同比骤降16.6%。
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